股票配资的合法性 政治局会议强调宏观政策要“更加给力” 债市收益率心理关口要改写？业内已在高呼“不要轻易止盈”

　　受到降息等多重利好刺激，近两日国债交易活跃、价格大涨，10年期、30年期国债收益率相继跌破2.2%、2.4%心理关口，国债期货同步上涨。

　　截至7月30日中午发稿，10年期、30年期国债活跃券收益率分别为2.1525%、2.3775%，而30年期主力合约在昨日大涨之后，午盘继续上涨0.3%。

　　不过，5年期主力合约跌0.01%，10年及2年期主力合约基本持平。

　　对此，深圳某券商固收首席对财联社表示，今天上午有市场消息称消费刺激政策可能会有加码，因此午盘的时候利率稍微回升。

　　该人士认为，从宏观经济数据和政策取向来看，市场在博弈下取得一定共识，短期内主要品种收益率回到心理关口以上是不太可能，尤其长债收益率，除非出台对地产行业超预期政策或者货币政策趋紧等。

　　另外，多位交易员和分析师认为，市场目前聚焦月底的政治局会议，是否有进一步刺激政策或者信号，考虑到9月份美联储降息概率较大，本次会议的时点意义更为重要。

　　今日中午，政治局会议具体内容也正式对外披露。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。

　　谁在卖出谁在买？

　　随着上周一央行降息“组合拳”落地，债市受刺激走强，10年期国债收益率下行6.7bp，至2.1944%，率先突破2.2%心理关口；至7月29日，30年期国债收益率跌破2.4%关口，报2.3957%。

　　招商证券固收首席张伟团队分析数据显示，上周债市换手率普遍上涨：30Y国债换手率、10Y国债换手率为2.1%，分别回升0.8和0.4个百分点；10Y国开债换手率为40.3%，较前值回升5.4个百分点。

　　从机构配置力量来看，农商行配债指数为-77.1%，较前值回落95.2个百分点；保险配债指数为45.5%，较前值回落7.5个百分点；货基配债指数为-53.9%，较前值回落16.9个百分点；保险二永债配置指数-10.8%，较前值回落10.4个百分点，显示农商行和货币基金配置力度明显下降。

　　7月28日，华安证券首席分析师颜子琦监测数据也认为，上周农商行出现明显的止盈离场动作，卖出力度为年内最高值；与此同时，非银机构是主要买盘，基金和券商继续增持国债，且偏向于中长期债券，导致久期中位数上升。

　　另外，浙商基金7月29日发布观点认为，债市面临阶段性止盈压力，近期理财规模有小幅回落1000亿，或降低部分配置需求。

　　面对上周以来明显的获利回吐动作，部分机构大呼“不要轻易止盈”。

　　7月30日，华西证券宏观首席分析师肖金川发布观点表示，近期债市关于止盈话题讨论较热，从当前情况看，可能仅有部分银行存在诉求。呼吁机构不要跟风止盈。

　　肖金川分析称，考虑到存款利率下调后，理财规模可能再扩容，债市存在较强的买盘支撑；叠加目前非银杠杆处于阶段性低点，既反映机构欠配，又意味着债市风险相对可控。债市调整反而仍是介入机会。

　　债市还能牛多久？

　　对于后市，7月29日，浙商基金发布观点认为，目前的降息幅度，如果不配套财政的发力，或较难托住经济，因此下一步的潜在调整可能会通过财政来触发，例如加快政府债发行节奏，或其他增量刺激包括特别国债加码、赤字调增等。

　　具体到债市有两个因素影响波动：当前长端利率创下新低，关注央行是否要开展国债买卖操作；其次要看美国经济回弹会否带来汇率压力。

　　财联社注意到，多位机构人士均认为，央行借债下场和月底政治局会议是引发债市波动的短期变量。

　　东方金诚7月29日发布观点认为，在上周利率大幅下行后，市场对超预期降息带来的利好或已基本定价，再加上长债利率突破前低，可能触发央行卖债操作落地，因此，接下来对于继续追涨长债需维持谨慎，但调整仍是介入机会。

　　华西证券肖金川认为，8月伊始与7月初的定价背景较为相似，利空因素相对模糊。不过部分投资者仍在等待央行执行借券或者MLF解质押等，这些操作可能会引导10年、30年国债回归合理点位。

　　不过，招商证券固收首席张伟认为，即使央行卖债更多是为了维稳长端利率，不希望长端利率过快下行，在经济还有待恢复的情况下，也难以持续推升长端利率。综合来看，债市依然处于友好环境，长债相对占优。

　　收益率心理关口要改写？

　　一直以来，随着上周一央行降息“组合拳”落地，债市受刺激走强，10年期国债收益率下行6.7bp，至2.1944%，率先突破2.2%心理关口；至7月29日，30年期国债收益率跌破2.4%关口，报2.3957%。

　　不过，随着宏观和市场环境的趋势得以强化，部分机构人士已经开始探讨国债利率“心理点位”下降的可能。

　　民生证券谭逸鸣团队近日发布报告认为，从点位上看，随着逆回购利率、LPR、存款利率及MLF利率的先后下调，有望推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行，由此来看，当前30Y国债利率的“心理点位”或有所下移，不排除进一步“挑战”前低的可能性。

　　华西证券刘郁团队进一步分析称，在本轮行情当中，10年国债现券定价明显领先于30年国债。今年以来，市场习惯于按照0.1%的步长为长债收益率划分合理下界，目前10年国债恰好落在2.15%中间点，究竟合理利率取2.10%还是2.20%，可能需要观察债市是否仍有充足的多头力量。

　　如果10年定价确能达到2.10%，30年的合理定价可能相应可以降至2.30%；而若2.10%观点被证伪，10年定价可能又会阶段性回到2.20%一线震荡，30年定价对应为2.40%。

　　财联社记者注意到，4月25日，中国人民银行有关部门负责人在接受采访时曾表示股票配资的合法性，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。长期国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀水平回升而提高，这也会对长期债券收益率形成支撑。